央企整体上市系统性风险变局
央企整体上市成为2007年中国股市最重要的主导性力量，催发了中国船舶、中国远洋等涨幅惊人的明星牛股。
然而，随着中国中铁(601390.SH)，、中钢集团选择A+H方式IPO发行上市，业内人士敏感察觉，央企整体上市方式和路径已进入多元选择时代，“央企借壳整体上市”主题投资面临的系统风险正在日渐加大。
意外变局
央企整体上市主题投资的最大风险并不是控股股东何时注入资产、注入什么样资产，而是热切期盼的资产注入题材是否会最终兑现。
在央企控股上市公司板块全力拼杀的中小投资者，一年收获的绝非只是中国船舶(600150.SH)、中国远洋(601919.SH)暴涨所带来的财富剧增的喜悦，同时还有中铁二局(600528.SH)，、中核科技(000777.SZ)，主题投资失败的痛楚和心酸。
在中国中铁下半年启动A+H发行上市前，买入中铁二局的中小投资者一直做着中国铁路工程总公司借壳上市的美梦。
在美梦破碎之前，中铁二局股价节节攀升，于9月24日创出历史新高38.68元，股价最大累计升幅高达457.31%。然而自中国中铁启动A+H IPO发行上市，中铁二局股直线下跌，自股价历史高点至今累计跌幅达到37.48% 。
虽然国资委企业改革局副局长白英姿近日曾就中国中铁和中铁二局同业竞争问题公开表态，称问题最终解决需要假以时日，这一表态会令持有中铁二局的中小投资者对中国中铁吸收合并中铁二局产生一线希望，但是这个时日需要等待多久谁也不清楚。
需要说明的是，中铁二局并不是央企借壳上市唯一遭遇如此尴尬的公司，中核科技堪称中铁二局的患难兄弟。
中核科技被市场热烈追捧源于年初中国核工业集团公司党组书记、总经理康日新关于中核集团将积极探索上市的公开表态， 称秦山一期核电电站上市计划有两套方案：一为单独上市，上市目标很明确，国内A股，另一种是利用中核集团旗下已上市的子公司，借这个壳上市，这种方案速度会比较快……
康日新的表态极大激发了市场想象力，中核科技的股价自控股股东高层表态后发力上攻，于10月18日创出历史新高49.50元，其间累计升幅达350.75%，成为市场涨幅惊人的明星牛股之一。
然而，在媒体调查得知秦山核电上市没有时间表后，中核科技股价应声而落，至今从历史高点累计下跌了22.73%，而此前十大流通股股东中的基金全线退出。
中信证券首席策略分析师程伟庆博士指出，单纯依靠央企资产入驻题材博取短差确实存在较大风险，因为央企整体上市题材炒作的市场环境和政策环境都较年初发生了重大变化。
变数根源
业内人士认为，目前央企整体上市主要有三种模式，一是以集团资产作价，定向增发注入公司；二是上市公司市场融资，央企以集团资产作价认购，流通股东以现金认购；三是，央企直接IPO上市，上市后择机对上市子公司换股吸收合并。
